上市银行2017三季报深入分析专项论题,息差企稳

2019-09-19 19:57栏目:股票基金
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资产端:贷款占比扩大,同业资产继续收缩,净息差触底回升。2017年三季末,25家A股上市银行实现总资产规模146.3万亿,同比增长8.52%,较二季度下降1.34%。

2017年上半年上市银行整体业绩情况

    上半年上市银行资产配置呈现出的“表外转表内,表内重信贷”趋势在三季度得以延续:(1)贷款占比继续上升;(2)广义同业资产继续收缩,连续三个季度下降;(3)债券投资环比微增,配置需求增加;(4)应收款项类投资占比连续两个季度回落。

    上半年上市银行整体净利润同比增长4.92%,略超市场预期。25家上市银行上半年归母净利润同比增4.92%,增速较16年和1季度分别提升了3.1个和2.1个百分点;其中上半年拨备前利润同比增2.09%,增速有所下降。上半年业绩高增长主要是资产质量改善下拨备计提明显下行反哺利润。其中城商行业绩增速依然领跑,大行业绩提升则最明显。具体银行来看,业绩增速居前三位的是贵阳(+23.27%)、南京(+17.03%)和宁波(+15.12%)。

    净息差:资产端收益走高支撑息差回升。随着监管节奏放缓、资金成本稳定,资产端收益率也受整体利率中枢上移影响,定价步入上行通道,三季末银行净息差普遍出现回暖。25家上市银行中,单季度息差环比回升的有21家。不良贷款:资产质量企稳趋势延续,拨备计提压力放缓。三季末上市银行平均不良率1.57%,环比二季度下降0.02%,延续今年以来资产质量企稳的趋势。资产质量企稳的同时,多家上市银行加大拨备计提力度,抵御风险能力逐步增强。25家银行中仅3家拨备覆盖率环比下降。

    二季度业绩贡献拆解:拨备计提是业绩增长最大的正贡献因子;净息差仍是最大负向贡献因子,但负贡献较一季度已明显下降。上半年规模、净息差和拨备计提对业绩的贡献分别是6.59%、-10.92%和4.41%。其中2季度净息差对业绩的贡献是-7.45%(VS 1季度-15.78%),净息差对业绩负向冲击下降;拨备计提对业绩的贡献是+11.40%(VS 1季度-0.81%),拨备计提成为最大正向贡献因子。

    负债端:中小行揽储压力大,同业负债占比回升。三季末,25家A股上市银行实现总负债规模135.5万亿,同比增速8.47%,较二季度下降1.32个百分点。随着监管步伐有所放缓,银行负债结构调整的步伐也随之减慢,同时呈现出一些新变化,整体而言:(1)存款环比增速下滑,占比下降;(2)同业负债环比增速由负转正,主要由股份行与城商行带动回升;(3)应付债券和向中央银行借款继续保持增长。

    半年报看点

    吸收存款:多家股份行存款缩水,中小行揽储压力大。国有行与农商行存款规模稳步前行;多家股份行存款规模环比收缩,城商行揽储压力也大。三季度8家上市股份行中,7家均出现存款环比缩水的情况。8家银行中,4家负债环比收缩,存款的减少是导致股份行负债整体缩水的主要因素。城商行存款规模虽仍在增长,但持续放缓,体现其存款吸收能力较弱,在目前存款竞争激烈的格局下负债结构调整压力较大。广义同业负债:同业负债占比环比回升,应付债券增速下滑。国有行与农商行在存款稳步增长的前提下,同业负债继续收缩;应付债券增速也较为稳定。而对于股份行以及个别城商行而言,时点存款减少的同时,应付债券科目也多环比下降,何以弥补这部分收缩的资金来源?同业负债以及向中央银行借款起到一定替代作用。

    二季度净息差整体企稳走阔,净利息收入增速反弹提升;个股息差表现分化。2017年第2季度上市银行整体按期初期末余额计算的净息差为1.92%,同比收窄15bps,环比1季度提升2bps,息差企稳走阔。其中大行和农商行2季度息差分别提升5bps和6bps,股份行和城商行则分别收窄3bps和13bps。受益于整体息差企稳,上市银行的净利息收入同比增4.29%(VS 1季度-2.36%),净利息收入反弹提升了6.7个百分点。

    归母净利润:增速保持稳定。2017年前三季度,上市银行归母净利润同比增长4.60%,较二季度下降0.32%。归因结果显示,利息净收入对归母净利润增速的贡献为5.66%,中间业务收入贡献为-0.58%,营业收入贡献为1.98%,资产减值损失贡献为-2.83%。

    资产质量延续改善,不良压力减轻。2017年6月末上市银行整体不良余额较1季度末增长0.87%,增速放缓;整体不良率为1.64%,较1季度末下降3bps;其中大行和股份行不良实现双降。同时,不同类型银行关注和逾期贷款均实现双降,资产质量压力减轻。具体来看,2季度6家上市银行不良实现双降,15家关注实现双降,12家逾期实现双降。

    不同类型银行盈利情况:行业分化显著。(1)国有行和农商行:不良继续改善,营收增速良好,适当提升当期拨备计提。(2)城商行:不良企稳,营收同比增速由负转正,前期拨备计提较为充分,当期拨备反哺利润。(3)股份行:不良处于暴露阶段,营收负增长,拨备反哺利润。

    降杠杆引发资产负债扩张放缓以及结构调整,业务回归传统存贷业务。2季度资产扩张放缓,其中7家银行缩表,大行扩张速度继续领先。上半年银行压缩同业负债,加大信贷投放,尤其是零售贷款;上半年贷款扩张7.32%,高于资产4.14%的扩张速度,其中个贷增长8.35%;上半年同业资产压缩9.01%,2季度投资类资产压缩0.78%。负债端,2季度存款增长放缓,其中6家银行存款2季度收缩;上半年银行通过发行标准化同业存单替换同业负债,同业资产大幅压缩,应付债务实现较好增长。

    投资建议

    上半年上市银行整体业绩增速略超市场预期。上半年息差企稳走阔带来净利息收入实现较好增长;资产质量延续改善,关注和逾期均实现双降,资产质量压力减轻。银行经营战略由规模扩张带动向优化资产配置提高效率转变,2季度7家上市银行出现缩表;银行积极调整资产负债结构,业务逐步向传统存贷业务回归。整体上,我们认为中报对之前的市场预期基本做到了支撑,未来估值的提升将来自经济对行业基本面的持续边际改善的推动。维持板块买入的投资评级,建议重点关注:兴业银行、中国银行、宁波银行、中信银行、招商银行、平安银行。

    风险提示:经济持续低迷,信用风险集中暴露;市场系统性风险等。

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